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众安保险上市背后:一季度亏3亿,一半收入靠阿里,25岁“太子”进入董事会

陶辉东 2017年07月05日 热点
三马同槽的豪华阵容,不能掩盖其复杂的内核

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众安保险因为马云、马化腾、马明哲三人共同参与创立而闻名。

上周五,众安保险在港交所网站披露了上市申请文件,这距离其成立还不到四年时间。

众安保险是继蚂蚁金服与陆金所之后的中国第三大金融科技公司,市场传闻其上市的市值将达到千亿元人民币。若这一市值成真,众安保险将超越众多传统保险公司,成为最年轻的保险巨头,尽管其保费收入还仅有数十亿元,在保险行业并不起眼。

关于众安保险,外界所熟知的是囊括了阿里、腾讯、平安等巨头的豪华股东阵容,但众安保险的真实面貌还要复杂的多。比如,众安保险真的属于“三马”吗?

谁的众安保险

众安保险因为马云、马化腾、马明哲三人共同参与创立而闻名,有所谓“三马同槽”之说。目前蚂蚁金服、腾讯、平安集团为众安保险的前三大的单一股东,持股比例分别为16.04%,12.09%,12.09%。

三方之中蚂蚁金服的持股比例最大,但与其他两方差距并不大。如此分散的持股比例,意味着众安保险没有实际控制人,这在创业公司中实属罕见。

从众安保险的业务发展来看,“三马”之中要数马云的贡献最大,但这并没有反应在董事会层面的控制力上。实际上,虽然蚂蚁金服目前仍是最大单一股东,但众安保险董事长欧亚平对公司的控制力可能要超过马云。

欧亚平通过香港上市公司百仕达控制着两家众安保险的股东——深圳日讯网络科技股份有限公司和和深圳市日讯互联网有限公司,这两家公司合计持有众安保险8.95%的股份。另外欧亚平的胞兄欧亚非控制的深圳市加德信投资有限公司,持有众安保险11.28%的股份。也就是说,欧亚平、欧亚非兄弟两人合计持股比例达到20.23%,超过了蚂蚁金服的16.04%。

值得注意的是,欧亚平25岁的儿子欧晋羿,今年4月份被提名进入众安保险董事会,意味着欧式家族在董事会中拥有了两个席位。该项任命还需要经过保监会核准。

目前众安保险董事会共有13名董事,其中阿里方面占据两席,欧亚平父子两席,腾讯、平安各一席,CEO陈劲一席,其余5名为独立董事。

因此,众安保险除了“三马同槽”的一面之外,还有欧亚平家族的一面。

“三马”虽然大名鼎鼎,但欧亚平也绝非等闲之辈。欧亚平是一位低调神秘香港资本大亨,他是港股上市的地产公司百仕达的创始人及控制人,早在2001年就以夺得深圳地王而闻名。除了百仕达之外,欧亚平还创办、控制了多家上市公司。2013年11月,众安保险开张时的宣传稿里,称“三马”联袂举荐欧亚平出任众安保险董事长,而在此之前欧亚平从未涉足保险业。另外,众所周知马云最引以为豪的身份之一是TNC(大自然保护协会)中国理事会主席兼全球董事会成员,而据称欧亚平就是当初引荐马云加入TNC的会员之一。

估值是否虚高?

众安保险尚未披露本次IPO的融资规模和定价区间,但市场传闻其市值可能达千亿元的量级。考虑到众安保险2016年总保费收入仅34亿元,千亿市值显得极为夸张。

众安保险在2015年6月完成了57亿元的A轮融资,投资方为摩根士丹利、中金、鼎晖投资、赛富基金、凯斯博等。据招股书数据,以上投资方共计认购众安保险19%的股份,以此计算其估值为298亿元,这与此前媒体报道的500亿元以上相比要低不少,但仍然是相当高的估值。无论是以2014年还是2015年的净利润衡量,其市盈率都将超过600倍。

这样的估值有其合理的一面。

众安保险在2013年就拿到了互联网保险牌照,是最早持有互联网保险牌照的公司。两年之后保监会才陆续发放了三张互联网保险牌照,持有者分别是泰康在线、易安保险、安心财险,而这三家公司目前的业务规模还非常小,其中最大的泰康在线2016年保费收入也只有6.7亿元,只相当于众安保险的零头。因此,众安保险不但持有非常稀缺的互联网保险牌照,还远远甩开了其他同类公司。

从增长率来看,众安保险的总保费2014年的7.9亿元,2015年22.8亿元,2016年34.0亿元,年复合增长率达107%。

众安保险与传统保险公司的业务特点也截然不同,其“海量用户、高频、低单价”的特点,反而更互联网公司更像。成立以来众安保险服务4.92亿客户,78%的客户至少被服务过两次,平均每名客户贡献10.3份保单。平均总保费也在不断增长,2014年为4.0元,2015年7.3元,2016年达9.9元。作为一家拥有近5亿用户的互联网公司,估值高似乎也很合理。

但高速增长、海量用户的背后,是稀薄的利润。众安保险在收入高速增长的同时,利润却并未同步增长。2016年,众安保险实现净利润937万元,与2015年下滑近80%,而2017年一季度甚至录得3.17亿元的巨额亏损。

豪华股东带来了什么?

众安保险成立以来无论是在销售渠道还是收入上均严重依赖其第一大股东阿里巴巴(蚂蚁金服)。

众安保险的主要销售模式为,将保险产品嵌入合作伙伴的平台,再向客户销售,贡献大部分收入的运货退费险、航意险无不如此。2016年,众安保险通过合作伙伴平台出售的产品占总保费收入的比例超过86%,而最重要的合作方就是其大股东阿里巴巴。

众安保险的首个主要产品运货退费险是与淘宝网合作推出的,2014年该产品贡献了77%的保费收入。尽管这一比例此后逐年下降,在2016年仍达35%。

2016年众安保险的前五大保单持有人为支付宝、赢众通、招财宝、携程和顺丰速运,它们占总保费收入的比例分别达8%、7%、5%、5%、3%。其中支付宝、赢众通、招财宝均为阿里旗下的产品。

2015年众安保险在保费收入上对阿里的依赖度超过65%,这对一家估值五百亿元的公司来说是一个大问题。众安保险把降低对阿里的依赖当成一项重要任务。在招股书上,众安保险表示

阿里方面也正在众安保险之外打造新的保险板块,去年动作不断。2016年4月,阿里与中国太平、太平人寿发起成立阿里健康保险股份有限公司;2016年7月,蚂蚁金服认购了国泰产险51%的股份。与众安保险相比,这些公司才是阿里的“亲儿子”。

众安保险的王牌产品运货退费险虽然是与淘宝网联合打造的,但在淘宝网上也不再享有独家合作的待遇,目前淘宝网上的合作方还有华泰财险、太平洋财险等众多公司的产品,阿里显然希望打造一个更具开放性的平台。

众安保险虽然非常强调自身在大数据、人工智能方面的技术实力,但从其目前推出的产品来看,其技术含量并不高,反而对渠道方的依赖非常严重。

目前众安保险增长最快的产品是航意险,2016年在总保费收入中占比达到31%。但该产品主要以与携程合作的方式出售给用户,携程也是众安保险的创始股东之一。而携程已2017年4月将众安保险的股份悉数转让,退出了股东名单。众安保险能否拓宽更多的渠道合作平台,在未来将是不小的挑战。

车险定江山

保险包括人身险、财险两大类,其中互联网保险适合切入的是财险,财险的第一大板块则是车险,可以说得车险者得天下。

今年以来,阿里和腾讯先后杀入车险市场,蚂蚁金服在支付宝上推出了“车险分”,微信则上线了“智慧车险”。它们的合作方主要是人保财险、太保产险、中国人寿财险等传统保险巨头,两者都没众安保险什么事。

众安保险自身的车险业务进展缓慢。2015年5月,众安保险获保监会批准在业务范围中增加机动车保险,随后上线了车险产品。但众安保险除了保监会的批复外,还需取得各地区的经营资格。截止2016年末,众安只拿到了6个省份的车险牌照,众安的车险业务规模仅为372万元。

好消息是,2017年1月保监会已批复众安申报的广东、深圳、江西、厦门、江苏、浙江、天津、北京、上海等12个地区的车险条款费率,意味着其车险业务的经营范围扩展到了18个省市。

众安保险能否跳出阿里和腾讯的渠道支持,将车险做大做强,拿下这块财险领域最大的蛋糕,或是其未来的发展的试金石。


原文来源:投中网 作者:陶辉东
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